大豆长期跌势依旧

大豆长期跌势依旧

近期，CBOT大豆价格在农民惜售情况下呈现宽幅振荡的走势，主力合约在近1个月的时间里则一直在上升的平行通道中运行，500美分的关口始终没有突破给市场带来较强的信心。而国内投资者对整个大豆市场的走势也比较看好，短线多头相当活跃，市场认为在短期内会出现一轮大级别的反弹。但是分析基本面情况，笔者认为现在说反弹还为时过早，毕竟基本面长期利空。

　　2004/2005年度全球油籽作物产量大幅增加，大豆消耗问题严峻。《油世界》称，2004/2005年度世界油籽产量预计为3.798亿吨，高于上年度的3.292亿吨，增量达5000万吨以上。12月份USDA报告预计美国大豆总量达8500多万吨，增产也达到近1800万吨，USDA预计期末库存因此会增加至1253万吨。总体上，由于产量大幅增加，USDA对世界需求也做出了良好的预期，但是从其目前发布的出口数据以及一些行业数据看实则并不理想。截止到12月16日，美国2004/2005年度大豆累计销售量为1860.45万吨，远低于去年同期的2100.98万吨水平；中国累计购买美国新大豆772.03万吨，而去年同期为859.62万吨。在南美方面，部分农业机构称南美目前尚有近1500万吨的大豆没有消耗，鉴于目前美国的出口状况以及农民的惜售，随着时间的推移，南北美的出口竞争将使得未来美国的大豆出口销售形势变得十分严峻。

　　南美产量最终增减幅度不大。12月USDA维持了对巴西和阿根廷产量的预估；巴西所有主要机构预测2004/2005年度巴西大豆产量在6150万～6450万吨，平均预测大豆面积年比会增加6％。而阿根廷方面，目前作物生长继续保持良好。目前市场主要的焦点集中在生长期的天气以及大豆锈菌上。据巴西政府作物研究机构Embrapa12月21日宣布，在过去六天里，巴西发现亚洲大豆锈病的地区数量从51个激增到81个。登记爆发锈病的商业大豆种植区的数量从前一周的19个增加到27个；阿根廷北部产区出现一些锈菌病。大豆锈菌可能减少巴西阿根廷大豆的最终产量，但由于有效的预防，出现去年那种大幅减产（仅巴西就减产450万吨）的可能性不大，当然尽管今年的种植成本可能因此大幅增加以及最终产量要在USDA的1月、2月报告中才能明确。

　　南美的仓储容量将成为明年价格反弹的一道坎。目前巴西的仓储能力仅为预期产量的10％，而两年前仅为5％，但即使如此巴西的仓储能力仍是主要农业大国中最低的，阿根廷仓储能力为25％，而美国仓储能力达为70％。南美两国仓容缺少现象将成为一个重要问题，巴西除了预期大豆产量创纪录外，陈豆结转库存量达400万～500万吨，也创历史纪录。预计2005年初巴西库容会异常紧张，因此届时将面临陈豆新豆同时上市的问题，这将迫使农民和商业公司大量销售大豆并压低价格。

　　目前惟一的利多是大豆锈菌病在南北美蔓延造成的种植成本增加，进而因为大豆种植收益减少而产生大豆种植面积的减少，但这两个效应在明年的4、5月以后在USDA对2005/2006年度的预期中才会体现。而在这之前的几个月里，随着上述因素的进一步体现，价格将逐步走低。从历史情况看，1月份美国农民销售大豆数量通常会达到年度次高水平，而一般农民大多是在1月报告出台后销售。这段时间期价可能高位振荡，但过后随着南美大豆最终产量浮出水面，需求因素会迫使期价走得更低。